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洽洽食品股票看好吗:可转债发行落地 加码产能布局 成长蓄势待发

  事件:公司发布公开发行可转换公司债券募集说明书。本次发行可转债规模13.4 亿元,期限 6 年,可转债票面利率分别为第一年0.30%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年…

  事件:公司发布公开发行可转换公司债券募集说明书。本次发行可转债规模13.4 亿元,期限 6 年,可转债票面利率分别为第一年0.30%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。初始转股价格60.83 元/股。

  投资评级与估值:维持盈利预测。预测2020-22 年收入分别为56.1、64.3、72.3 亿,分别同比增长16.0%、14.5%和12.6%,预测20-22 年归母净利润为7.53、8.96、10.34亿元,分别同比增长25%、19%、15%,对应EPS 分别为1.48、1.77、2.04 元,最新收盘价对应20-22 年PE 分别为41、34、30x,维持买入评级。我们看好公司的逻辑主要是:

  1、袋装坚果是近几年来高速增长的优质赛道,公司具备品牌和渠道优势,2019 年战略聚焦每日坚果,将坚果打造成瓜子外的第二大单品;2、公司是瓜子领域的绝对龙头,顺应消费升级推出蓝袋瓜子不断优化产品结构,提升盈利能力;3、过去两年公司通过组织架构调整,改善内部机制,明确战略定位,不断释放管理改善红利。

  募资加码产能建设,匹配中期收入规划。本次募集资金13.4 亿元,其中9.2 亿(占总募资总额的69%)将用于产能扩充,包括滁州洽洽、合肥洽洽、长沙洽洽三个项目,项目达产后预计新增产能合计10.1 万吨,其中葵花子7.8 万吨、坚果2.3 万吨,叠加此前IPO 剩余募集资金投入重庆洽洽二期项目,公司远期葵花子理论产能预计提升至29.4 万吨(较19年增幅58%)、远期坚果产能提升至3.5 万吨(较19 年增幅287%),测算新增产能将支撑公司葵花子及坚果分别26.0 亿、27.1 亿的收入增量。19 年公司葵花子产能达18.6万吨,产能利用率82%,高峰时期基本满产;坚果产能0.9 万吨,产能利用率超过100%,本次可转债项目将有效解决公司产能问题,助力中期成长。其余4.2 亿(占总募资总额的31%)将分别用于坚果研发和检测中心、以及补充流动资金,进一步打造公司生产端内力。

  瓜子天花板尚远,坚果发力打造第二成长曲线。葵花子方面,弱势城市、三四线市场及县镇空白市场仍有巨大提升空间,同时海外潜力不容小觑,有望成为公司瓜子的第二增长点。

  公司通过红袋瓜子主抓三四线及空白市场增量,蓝袋系列因地制宜推广风味产品,产品矩阵完善及渗透率提升贡献成长,预计葵花子业务中期有望延续稳健增长。我国坚果行业仍处于蓝海市场的早期培育阶段,对标美国等成熟市场,判断我国包装坚果仍有6 倍提升空间。目前产品型企业以线下布局为主,核心比拼指标为渠道、品牌、产品,我们认为公司的终端网点、经销商资源、渠道管控能力优势显著。营销端联合分众传媒,聚焦资源线下饱和式营销,品牌拉力突出。产品端率先推出益生菌风味每日坚果及坚果燕麦片新品,产品矩阵强化,差异化竞争优势凸显。公司定位“洽洽=坚果”,三方面优势有望助力公司成为坚果品类的领先者。

  

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作者: 5858d.com

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