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中国国航2020年三季报分析:业绩大幅减亏 毛利由负转正

  三季度单季大幅减亏。公司发布 2020 年三季报。2020 年 1-9 月,公司实现营业收入 484.5 亿元,同比下降 53.0%;实现归母净利润-101.1亿元,同比下降 …

  三季度单季大幅减亏。公司发布 2020 年三季报。2020 年 1-9 月,公司实现营业收入 484.5 亿元,同比下降 53.0%;实现归母净利润-101.1亿元,同比下降 249.5%;实现扣非归母净利润-103.4 亿元,同比下降 257.8%。2020 年三季度单季,公司实现营业收入 188.1 亿元,同比下降 50.2%;实现归母净利润-6.7 亿元,同比下降 118.5%;实现扣非归母净利润-7.5 亿元,同比下降 121.2%。相比 2020Q1 和 Q2,公司三季度单季大幅减亏。

  三季度经营数据恢复明显。2020 年三季度,整体来看,公司 ASK 同比下降 42.7%,RPK 同比下降 48.8%,降幅分别较 2020Q2 收窄 22.4pts和 22.3pts。公司客座率达 73.6%,同比下降 8.6pts,较 2020Q2 收窄5.1pts。

  三季度单位毛利由负转正。2020 年三季度,公司单位 ASK 营业收入约为 0.446 元,同比下降 13.0%,客座率和票价下降是主因。单位 ASK营业成本约为 0.445 元,同比增长 15.3%,飞机利用率较低是主因。

  2020 年三季度,公司单位 ASK 毛利约为 0.001 元,毛利率约为 0.1%,环比 2020Q2 均由负转正。

  2020 年三季度,公司单位 ASK 销售费用 0.024 元,同比增长 10.3%,销售费用率 5.3%,同比提升 1.1pts。公司单位 ASK 管理费用 0.022元,同比增长 47.3%,管理费用率 5.0%,同比提升 2.0pts。

  销售回款情况较好。2020 年 1-9 月,公司经营性现金流净额-17.8 亿元,同比下降 105.9%。2020 年三季度,公司经营性现金流净额 58.5亿元,同比下降 59.1%。销售商品、劳务收到的现金 448.6 亿元,同比下降 57.4%,收现率为 92.6%。货币资金方面,期末公司货币资金余额为 97 亿元,同比增加 17.5%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 45.2 亿元,同比下降 37.3%,应收账款占流动资产的比重为18.2%;公司经销回款有所回暖。资本结构方面,报告期末公司资产负债率为 69.9%,同比增加 5.1pct。

  【投资建议】

  预计 2020-2022 年,公司营业收入分别为 725.5 亿元/1,219.1 亿元/1,404.1 亿元,同比增速分别为-46.7%/68.0%/15.2%;公司归母净利润分别 为 -110.2 亿 元 /44.8 亿 元 /79.3 亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为-271.9%/140.6%/77.2%。EPS 分别为-0.76 元/0.31 元/0.55 元,对应当前股价,2021-2022 年 PE 分别为 25.7 倍/14.5 倍。我们短期看好随着新冠疫情逐步恢复,公司客运业务的恢复;中长期看好公司优质时刻资源的价值提升,给予“增持”评级。

  

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作者: 5858d.com

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