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元隆雅图2020年报点评:增长稳健 或享第二增长曲线

  增长稳健,元隆有品和IP 运营有望形成第二增长曲线4 月5 日公司发布年报,2020 年实现营收19.90 亿元,YoY+26.64%;实现归母净利润1.63 亿元,YoY+4…

  增长稳健,元隆有品和IP 运营有望形成第二增长曲线4 月5 日公司发布年报,2020 年实现营收19.90 亿元,YoY+26.64%;实现归母净利润1.63 亿元,YoY+42.02%;实现扣非后归母净利润1.56 亿元,YoY+43.05%。年报业绩基本符合我们之前预期(前次预测2020 年归母净利润为1.65 亿元)。公司拟每10 股派3.6 元现金红利(含税)。我们认为公司主业稳健增长,核心客户数量持续扩大,新媒体业务继续实现高增长,元隆有品、环球IP 授权等有望形成第二增长曲线。预计公司2021-23 年EPS为1.11/1.53/2.15 元。维持“增持”评级。

  营收持续增长,费用控制良好

  2020 年公司在疫情之下仍实现营收持续增长。其中礼赠品业务营收11.37亿元,YoY+15.06%,毛利率23.86%;促销服务业务营收2.27 亿元,YoY+12.09%,毛利率9.74%;谦玛网络营收5.39 亿元,YoY+74.46%,毛利率23.46%,归母净利润6480 万元,YoY+43.55%;贵金属和特许产品收入8430 万元,YoY+22.20%。综合毛利率为22.25%,YoY-0.21pct;净利率为9.42%,YoY+0.95pct。期间费用率为11.85%,YoY-1.2pct。其中研发费用增长较快,主要由于备战冬奥、上线元隆有品、谦玛网络扩充团队。

  大客户数量持续增加,元隆有品和IP 运营有望形成第二增长曲线年报显示,2020 年公司礼赠品和促销服务前十大客户收入占比73.33%,且2020 年是公司历史上获得新客户供应商资质最多的一年,已批量进入银行、保险、互联网等国内大客户,同时在汽车和烟草行业也实现零的突破。大客户数量的增加有效降低了公司的客户集中度。公司确立了元隆有品和IP 运营两大发展方向:元隆有品是平台电商模式,整合供应链,以平台GMV 方式提高公司市占率和行业影响力;IP 运营从签约环球影业的功夫熊猫、马达加斯加系列形象着手,有望切入正在快速增长的潮流IP 授权市场。

  国内礼赠品龙头向整合营销发展逻辑不变,维持“增持”评级前次预计公司2021-22 年归母净利润为2.46/2.92 亿元,考虑到谦玛网络超预期增长,元隆有品和IP 运营等新业务贡献新增长点,同时由于疫情下调2021 年冬奥会特许商品销售预期,我们维持公司21 年、上调22 年盈利预测,预计公司2021-23 年归母净利润为2.46/3.38/4.75 亿元,对应EPS 为1.11/1.53/2.15 元。可比公司2021 年平均PE(基于wind 一致预期)为20倍,元隆雅图21-23 年业绩复合增速高于可比公司平均水平,维持其2021年27 倍PE,对应合理股价29.97 元。维持“增持”评级。

  风险提示:疫情反复导致订单延迟风险;主要客户营销方式和需求发生变化的风险;应收账款回收风险;人力资源风险。

  

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作者: 5858d.com

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