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恒力石化股票看好吗:20年业绩逆势增长 21Q1预增93%

  2020 全年归母净利达134.6 亿元,21Q1 预增93%恒力石化发布2020 年业绩,全年实现营收152.4 亿元(yoy+51.2%),实现归母净利134.6 亿元(y…

  2020 全年归母净利达134.6 亿元,21Q1 预增93%恒力石化发布2020 年业绩,全年实现营收152.4 亿元(yoy+51.2%),实现归母净利134.6 亿元(yoy+34.3%),扣非归母净利128.8 亿元(yoy+38.9%),业绩符合我们预期(135.4 亿元)。对应20Q4 营收490.6亿元(yoy+101%),归母净利35.7 亿元(yoy+11.2%)。公司同时预告21Q1实现归母净利约41.4 亿元(yoy+93.0%),扣非后40.0 亿元(yoy+85.8%)。

  我们认为恒力石化基于炼化一体化为核心产业链优势,有望持续延伸上下游拓展新产品,并利用成本及经营优势提升产品市占率,预计2021-2023 年EPS 分别为1.91/2.36/2.71 元,维持“买入”评级。

  2020 全年业绩增34.3%,资产负债率显著下降

  据公司公告,2020 年公司业绩增长主要受益于2000 万吨/年炼化一体化项目满负荷运行(2019 年3 月底开车),PTA-4/5 合计500 万吨新产能投产及150 万吨乙烯项目与2020Q3 投产。2020 全年INE 原油均价仅301 元/桶,同比下跌33%,华东地区汽油(92#)、柴油(0#)、PX、乙烯、丙烯均价分别同比下跌18%、18%、36%、17%、9%。聚酯产业链方面,华东地区FDY(75D)、PTA 均价分别为6781、3604 元/吨,同比下跌26%、37%,价差亦有所收窄。截至2020 年底,据公司预计,资产负债率为75.4%,较前一年同期下降3.9pct。

  一季度受益于原油价格大涨,PTA 价差承压

  2021 年一季度,INE 原油累计上涨30.6%,3 月31 日的报396 元/桶,油价上行带动石化产品价格全线上涨,公司加工价差扩大,炼化板块效益相较于2020Q1 疫情期间价格下跌并产生存货减值显著改善,另一方面乙烯项目贡献业绩增量。聚酯产业链方面,一季度华东地区FDY(75D)均价7388 元/吨,环比上升24%,与原料PTA 及MEG 平均价差2166 元/吨,环比上升19%,PTA 均价4071 元/吨,环比上升22%,与原料PX 平均价差389 元/吨,环比下滑29%。我们预计伴随纺织品需求改善,聚酯景气有望上行,而PTA 受制于先进产能扩张,行业价差持续承压。

  维持“买入”评级

  考虑PTA 价差持续承压,我们下调2020-2022 年业绩预期至134.6/166.2/190.9 亿元(原值135.4/177.1/194.3 亿元),我们下调公司对应EPS 为1.91/2.36/2.71 元,结合可比公司估值水平(2021 年Wind 一致预期平均13 倍PE),考虑公司在产业链布局方面的发展空间更大,给予公司2021年16 倍PE,对应目标价37.76 元(前值25.20 元),维持“买入”评级。

  风险提示:原油价格大幅波动风险,新项目落地低于预期风险。

  

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作者: 5858d.com

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